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东北证券食品价格环比首次负增长或反应了商务活动的低潮

发布时间:2019-08-20 22:33:42

东北证券:食品价格环比首次负增长或反应了商务活动的低潮 2012-03-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

核心观点:10年来的食品价格大降或反映了商务活动的低潮,加上大宗商品价格大幅上涨仅导致PPI环比微涨,物价整体反映当前经济仍处于低谷。但大宗商品价格回升至高位,且PPI环比正增长,终将推高通胀预期,我们维持货币政策谨慎,短期难迎再次放松的判断,或延至Q2后期。

2月份食品价格环比-0.3%,为本世纪以来首次负增长。其中,肉、蔬菜节后连降数周,农产品价格回落是重要原因。

但农业部的监测数据显示农产品价格指数环比上涨1.3%,并未大幅下跌。因此,食品价格大降或者是农业部监测数据出现偏差,或者来自于非农产品价格的超预期回落。

而我们认为非农价格下跌或是重要原因。市场报道茅台酒下跌400元印证了高端白酒价格出现了明显回落。而酒类和就餐类支出下降或反映了经济商务活动的下降,对应于非制造业PMI在去年11月份以来的低位,非农类食品价格或确实出现下跌,此在一定程度反映当前经济处在相对低谷。

而非食品价格确相对稳定。2月份同比1.7%符合预期,但环比持平远低于前10年均值的-0.06%,及春节同在2月份年度的-0.24%,表明居民终端消费应该还比较强劲。

PPI环比转正,但偏弱,反映了生产的疲软,但也将推高通胀预期。PPI同比滞涨在于翘尾因素比1月份下降0.8个百分点。而在前期大宗商品价格大幅上涨下,PPI环比仅小幅上涨0.1%,价格传导偏弱表明生产并不旺盛导。

综合看物价走势,我们认为非食品价格可能继续缓降,而农产品价格维持高位,预计CPI短期将小幅下降,预计3月份为3%,而翘尾因素使PPI可能跌至-0.3%。

非农食品价格回落和PPI低位表明经济并不乐观,总体看经济仍处在调整阶段。稳增长仍是首要任务,但大宗商品终将推高通胀预期。而票据直贴利率已降至4.95%,市场利率表明资金供给相对宽松。因此,我们认为,稳增长在于消费政策和产业政策刺激,并非货币注入流动性。预计短期难迎货币放松,或延后至二季度后期。

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